Аннотация: Поскольку, опционы это органичная часть современного финансового рынка, нужно иметь некоторое представление, что это такое. Вот для этого я это и пишу...
Поскольку, опционы это органичная часть современного финансового рынка, нужно иметь некоторое представление, что это такое. Вот для этого я это и пишу...
Давайте разберемся с начала какие бывают опционы. В голову приходят тут же:
1. CALL или PUT
2. c доставкой наличности или с доставкой основного интереса (акция, фьючерсный контракт, товар или услуга)
3. американского или европейского типа.
В качестве лирического отступления стоит заметить, что опционы, имеющие место быть в Израиле (на индекс ТА25 и на валюты) - являются опционами европейского типа, с доставкой наличных...
А теперь, давайте разбираться по порядку...
Опцион CALL (кол) это контракт на покупку основного интереса (акции, индекса, валюты и т.д.) через определенное время (европейского типа) или в течение определенного времени (американского типа) называемого expiration date по заранее определенной цене - strike price. Назовем это датой экспирации и страйком.
Поскольку у контракта всегда есть две стороны, то в случае с опционом они называются продавец (иногда называемый, пишущий опцион) и покупатель. В случае с колом покупатель имеет право купить основной интерес, в то время как продавец обязан продать основной интерес по цене страйка до или в момент экспирации.
Опцион PUT (пут) это контракт на продажу основного интереса, также с экспирацией и страйком. В случае пута покупатель опциона имеет право продать, а продавец опциона обязан купить основной интерес по цене страйка до или в момент экспирации.
Цена опциона (также, называемая премией полученной (заплаченной) за опцион) состоит из двух составляющих: intrinsic value & time value. Intrinsic value определяется разницой между ценой основного интереса и страйком. Intrinsic value положительна in-the-money, в деньгах, если цена основного интереса выше (для кола) или ниже (для пута), во всех остальных случаях (at-the-money, около денег и out-of-the-money, вне денег) интринсик велью равно 0. Time value (цена времени) всегда положительна и со временем спускается до 0 (в момент экспирации).
В этом весь кетч, тот кто продает опции вне денег, все равно получает премию в виде цены времени, а тот кто покупает сделает деньги только тогда, когда опция войдет в деньги на величину большую, чем заплаченная премия.
Все понятно? Так я и думал. Читайте до конца, а потом сначала...
Теперь разберемся с наличностью и основным интересом.
Опционы с доставкой наличности, как это понятно, доставляют наличность.
В случае с колом: если на момент экспирации кол находится в деньгах, т.е. в случае индекса ТА25 индекс выше, чем страйк у опциона, продавец платит покупателю разницу. Если кол экспирирует, когда он вне денег, т.е. в случае индекса ТА25 индекс ниже, чем страйк у опциона, продавец ничего не платит покупателю. В случае пута наоборот, если индекс ниже чем страйк, то продавец платит покупателю разницу и ничего не платит, если индекс выше страйка.
В случае с основным интересом. Для кола, если, к примеру цена акции выше чем страйк (опцион в деньгах) в момент экспирации, продавец кола продает акцию по цене страйка. Для пута все наоборот. Если пут в деньгах на момент экспирации (цена акции ниже страйка), продавец пута покупает акцию по цене страйка.
Теперь типы:
европеского типа, значит, что расчет по опционам происходит в заранее определенный день (момент экспирации), как правило после последнего торгового дня, когда возможна торговля опционом.
американского типа, значит, что расчет может произойти в любое время в течение жизни опциона. В этом случае единственная активная сторона - покупатель, который совершает действие, называемое executon. В этом случае говорят, что продавец got assigned и обязан расчитаться по своим обязательствам.
А теперь немного о назначении.
Поскольку у каждого контракта есть продавец и покупатель, разумно предположить что у каждого из них разные цели. Так оно и есть. Главным объектом купли-продажи в опционных стратегиях является риск. Это значит, что одна сторона за небольшую плату (премию) переводит риск на другую сторону. Т.е. одна сторона использует опционы для снижения своего инвестиционного риска (например, хеджируя позиции), то другая готова взять побольше риска, чтобы побольше заработать (спекуляция или "опционная маржа").
Меня как инвестора интересует только способ снижения рисков с помощью опционов, так что я не обсуждаю спреды, стреддлы, стренглы и прочию билибердень, что пытаются втюхать начинающему спекулянту. В этом случае он навсегда останется начинающим, да еще и без денег.
Т.е. первая заповедь инвестора - это сначала основной интерес (акции, индекс), а уже потом опционы для снижения риска.
Первое и основное: хеджирование.
Во многих учебниках написано, что нужно одновременно купить и акцию и пут на эту акцию. Но это полнейшая ерунда, потому что цена ближайшего пута вне денег может достигнуть 10-20% от цены самой акции. Значит акция должна двинуть на более 10-20% вверх за время жизни опциона, чтобы покрыть премию. А где же прибыль? Если же акция пошла вниз, то прежде чем пут входит в деньги, позиция теряет еще 3-5%, что вместе с 10-20% заплаченными за пут создает хороший убыток. Вывод, не читайте книг, думайте своей головой.
Никогда акция не покупается одновременно с путом, если кто такое пишет, то он никогда сам путы не покупал, т.к. это делает дырку в кармане. Покупается акция, если она идет в другую сторону, она продается и все.
Когда же надо хеджироваться? Только после того как позиция сильно поднялась, важно ее защитить от сильного падения. В этом случае используется "синтетический шорт" synthetic short или "ошейник" collar.
В обоих случаях это продажа кола и одновременная покупка пута на одну и ту же дату экспирации. Разница только в том, что у синтетического шорта кол и пут покупаются на один и тот же страйк, и шорт надо будет закрывать иначе акции продпдутся. Ошейник - это продажа кола со страйком выше, чем цена акции, и покупка пута со страйком ниже, чем цена акции.
Синтетический шорт также хорош как замена простой короткой позиции для акции, которая платит большие дивиденды, потому что шортист обычной акции платит дивиденд тому, у кого он взял эту акцию в долг.
Покрытый кол не является хеджевой стратегии, но может применяться на очень волатильном рынке, когда опционы по настоящему дорогие. Хорош для акции с большим дивидендом. Об этом много написано.
Продажа пута является вспомогательным средством купить акции. Вместо того, чтобы ставить лимит 10.00 (к примеру), продается пут со страйком 10. Если премия полученная за пут 1, и если в момент экспирации пут в деньгах, то эффективная цена акции 9. Дополнительные деньги заходят на счет прежде, чем куплены акции, и они могут позволить на те же деньги купить, к примеру, не 1000, а скажем 1100 акций...
(с) mikki33
Первая публикация 23 Июль, 2006 на
http://epaper.co.il/forum/index.php?topic=100.0